Instrumen Bayangan untuk Pertahanan Rupiah Yopie Hidayat :  Anggota Tim Evaluator Editorial Tempo.

TEMPO MINGGUAN, 26 Juli 2026

 

 

                                                           

·      Rapat Dewan Gubernur Bank Indonesia mempertahankan BI-Rate di level 5,75 persen.   ·      SRBI telah menjadi salah satu instrumen operasi moneter terbesar dalam sejarah.   ·      Imbal hasil SRBI menjadi “bunga acuan bayangan” yang mempengaruhi perilaku investor.   KETIKA tekanan terhadap nilai tukar rupiah meningkat, seperti yang terjadi hari-hari ini, lazimnya Bank Indonesia bertindak. Bank sentral bisa, antara lain, menaikkan suku bunga. Itu sebabnya baik para ekonom maupun analis menduga BI akan menaikkan lagi suku bunga acuan atau BI-Rate menjadi 6 persen dalam Rapat Dewan Gubernur pekan lalu. Namun kali ini BI tak memenuhi ekspektasi itu dengan menahan bunga acuan tetap 5,75 persen.   Keputusan itu menunjukkan kecenderungan BI yang tak lagi mengandalkan BI-Rate sebagai instrumen untuk menopang rupiah. Bank sentral memilih menjalankan kombinasi berbagai kebijakan nonbunga, dari melakukan intervensi di pasar valuta asing hingga mendorong transaksi mata uang lokal.   Yang paling menonjol dalam opsi kebijakan BI adalah penggunaan Sekuritas Rupiah Bank Indonesia (SRBI) sebagai wahana untuk menahan dana investor asing tetap tinggal di Indonesia. Data menunjukkan dana asing yang masuk ke SRBI bertambah dengan pesat. Sejak awal tahun hingga akhir Juni 2026, ada tambahan Rp 179 triliun.   Pertumbuhan pesat SRBI sebagai instrumen moneter makin jelas jika kita melihat posisinya yang mencapai Rp 1.073 triliun. Hal itu menunjukkan bahwa bukan cuma dana asing yang tersedot masuk, likuiditas domestik pun turut serta. Sepertinya SRBI kini telah menjadi salah satu instrumen operasi moneter terbesar dalam sejarah BI. Ketika BI menerbitkan SRBI dan investor, baik lokal maupun asing, membelinya, dana rupiah berpindah ke bank sentral. Uang tersebut akan "terkunci" di BI selama SRBI belum jatuh tempo. Akibatnya, likuiditas di pasar uang menyusut.   Kuatnya sedotan likuiditas ini membantu penguatan rupiah lewat dua jalur. Pertama, ketatnya likuiditas rupiah membuat tekanan spekulatif terhadap rupiah berkurang. Rupiah yang lebih langka biasanya membuat suku bunga pasar uang terdorong naik sehingga mengurangi insentif menjual rupiah untuk membeli dolar. Inilah yang terjadi ketika bank-bank domestik membeli SRBI. Dari total SRBI Rp 1.073 triliun itu, sebanyak Rp 616 triliun milik bank nasional.   Sedangkan jalur kedua adalah arus modal asing. Posisi dana asing di SRBI mencapai Rp 293 triliun secara total. Artinya, SRBI tidak hanya menyerap likuiditas domestik, tapi juga “mengimpor likuiditas dari luar negeri” melalui arus modal asing. Inilah yang turut menopang kekuatan rupiah di tengah tekanan yang sekarang terus berlangsung.   Makin besar posisi SRBI, rupiah memang makin terlindungi. Namun tentu ada konsekuensi operasi moneter yang begitu masif. Yang jelas, ada ongkos operasi moneter yang membebani BI. Sebab, agar tawarannya menarik, BI harus memberi iming-iming bunga yang sangat besar kepada investor yang menanam uang di SRBI.   Dalam lelang terakhir pada awal Juli 2026, imbal hasil SRBI bertenor satu tahun mencapai 7,67 persen. Ada selisih hampir dua poin persentase di atas BI-Rate. Selisih yang sangat lebar itu tentu sangat mempengaruhi keputusan investor dalam menaruh dana. Yang lebih dominan menjadi penentu pergerakan dana di pasar keuangan sepertinya bukan lagi BI-Rate, melainkan seberapa besar imbal hasil SRBI.   Ini perubahan besar kebijakan moneter Indonesia. Secara de facto, ada dua indikator penting yang kini menjadi acuan pasar. Yang resmi, BI-Rate tetap menjadi acuan berbagai jenis pinjaman dari bank untuk sektor riil ataupun bunga obligasi pemerintah. Sedangkan imbal hasil SRBI menjadi semacam “bunga acuan bayangan” yang sangat mempengaruhi perilaku investor di pasar keuangan dan menopang nilai tukar rupiah.   Penggunaan SRBI yang kini menjadi andalan untuk mempertahankan nilai rupiah itulah yang memungkinkan BI lebih leluasa mengambil keputusan tentang BI-Rate. Di masa lalu, jika BI ingin memperkuat rupiah, opsi yang tersedia hanyalah menaikkan BI-Rate dengan segala konsekuensinya, dari kenaikan bunga deposito, peningkatan bunga kredit, hingga akhirnya berujung pada perlambatan ekonomi. Namun, sekadar catatan, operasi moneter yang begitu agresif itu pun belum memperkuat rupiah secara signifikan. Sejauh ini, BI baru berhasil mencegah rupiah turun lebih dalam. ●   Sumber : https://www.tempo.co/ekonomi/kurs-rupiah-suku-bunga-2278166